Запрет на импорт продовольствия заставил нас обратить внимание на ухудшение инфляционных тенденций в экономике.На конец июля этого года годовая инфляция составила 7,5% г/г. В лучшем случае она замедлится до 7,0% г/г к концу года, тогда как консенсус-прогноз по инфляции на 2015 г. предусматривает сильное замедление до 5,6%. На наш взгляд, эта цифра слишком оптимистична. Хотя слабый экономический рост может несколько снизить инфляционное давление, мы видим большое число аргументов в пользу ускорения инфляции в будущем году.

1. Введенный вчера запрет на импорт продовольствия из США, ЕС, Канады, Австралии и Японии может иметь крайне негативные долгосрочные последствия. В принципе, Россия уже с начала этого года практиковала ограничения на ввоз мяса, что привело к снижению объемов импорта мяса на 40% с начала этого года и ускорению роста цен до 11% г/г в июле этого года с нулевого роста годом ранее. Так как на мясо приходится примерно 9% (!) потребительской корзины россиян, мы считаем, что эти ограничения – одна из главных причин высоких показателей инфляции в этом году. Введенный вчера запрет распространяется на продовольственные товары, на долю которых суммарно приходится 20% российского ИПЦ, что приведет к усилению инфляционных рисков в 2014-2015 гг.;

Объемы импорта мяса и рост цен на российском рынке, % г/г

Источники: ВШЭ, Росстат, Альфа-Банк

2. Последнее решение правительства ввести региональный налог с продаж (который может доходить до 3%) негативно отражается на прогнозе инфляции на 2015 г. Так как отдельные регионы испытывают трудности с финансированием социальных обязательств, мы ожидаем, что этот налог будет активно использоваться, вызвав разовый скачок цен. По нашей оценке, введение налога с продаж, при прочих равных условиях, добавляет минимум 1 п. п. к инфляции;

3. Налоговый маневр в нефтяной отрасли на 2015 г., судя по всему, будет одобрен, что предусматривает увеличение налоговой нагрузки на НПЗ. По оценке нашего нефтегазового аналитика Александра Корнилова, это приведет к 5%-му повышению внутренних цен на бензин, что негативно для инфляции;

4. Хотя в этом году в России тарифы естественных монополий для промышленных предприятий были заморожены, сейчас естественные монополии обратились с просьбой об их повышении на 10% в 2015 г. Это может добавить еще примерно 1,0-1,5% к инфляции в будущем году;

5. Наконец, сохраняющееся давление на курс рубля имеет негативные инфляционные последствия.

«Сочетание всех упомянутых факторов – ограничений по импорту, ожидаемого введения налога с продаж, риска индексации тарифов, повышения цен на бензин и ослабления рубля – создает крайне неблагоприятный фон для прогноза инфляции на 2015 г., и будет негативно для инфляционных ожиданий. Мы подтверждаем свое мнение о том, что ЦБ в ответ может еще раз повысить ставки в этом году. Однако, поскольку природа инфляционного шока в целом немонетарная, мы считаем, что возможности сдержать инфляцию инструментами монетарной политики ограничены. В результате, мы приняли решение повысить наш прогноз по инфляции на 2015 г. до 8,0%, делают прогноз аналитики Альфа-банка.